2016. október 19., szerda

Olajpiac 2014-2016. (2016. okt. 19.)

Ebben a bejegyzésben csak alapvető, közismert információkat összegzek, amelyek az olajpiaccal, és a mostani 31 $-os olajárral kapcsolatosak.
Az alábbi ábra az utóbbi tíz év árfolyamát mutatja:


Amint az látható, 2011-2014. között viszonylag nyugodt, 100 $ körül mozgott, és ez 2014. júniusában zuhanni kezdett. Másfél évvel később (azaz ma) csak 31 $ az ár. Miért van ez, és mi várható a jövőben? 
Ez főleg azért érdekel sokakat, mert olajipari, vagy ehhez kapcsolódó befektetéssel rendelkeznek, és az árak igen jelentősen befolyásolják a befektetésük piaci értékét is - ezúttal lefelé. A zuhanás okait rendkívül egyszerű meghatározni. Nem. Nem titkos háttérhatalmak, nem az arab sejkek, nem Kim Jong Un, nem Ferenc pápa és nem Orbán Viktor miatt van így. És a részletekben sem szabad elveszni. Az olajár azért ennyi, mert a kereslet és a kínálat viszonya ezt az árat indokolja. Kész. Azt hozzá kell tenni, hogy ez a szabály hosszútávon működik, rövidtávon a közhangulat vagy bármi más rángathatja az árfolyamot. Nincs olyan érdekcsoport, ami hosszútávon a világpiac trendjét képes lenne irányítani, vagy vele szembemenni. Az érdekelt fél vagy alkalmazkodik hozzá, vagy elpusztul.
Az EIA honlapján található statisztikákból megismerhetjük a főbb adatokat. Eszerint a Föld bolygón 2015. harmadik negyedévében átlagosan 96.91 millió hordót termeltek naponta, miközben 95.43 millió hordó volt az átlagos fogyasztás. Ez több, mint másfél millió hordó többlet minden egyes napra. Tekintsünk kicsit hátrébb, így alakultak a balanszok korábban:

2013q1: -0.4 (millió hordó; a negatív szám tehát túlkeresletet jelöl)
2013q2: -0.3
2013q3: -0.7
2013q4: -0.5

2014q1: 0.3
2014q2: 1.0
2014q3: 0.9
2014q4: 1.3

2015q1: 1.5
2015q2: 2.3
2015q3: 1.6
2015q4: 1.8
                 (supply minus demand)
2016q1: 1.2 (96.66-95.45)
2016q2: 0.1 (95.98-95.91)
2016q3: -0.15 (96.99-97.14)
2016q4: 0.4 (98.29-97.89)

2017q1: ?

Két túlkínálatos negyedév után, 2014. második félévében reagált a piac a változásra, és beindult a kíméletlen zuhanás. A többletből töltik fel a tartalékokat, és mostanság már arról szóltak a hírek, hogy pl. az USA-ban az utóbbi 80 évben nem volt ennyi tartalékolt olaj (1.18 milliárd hordó). Egyszerűen kifejezve: fuldoklunk benne, a csapból is olaj folyik, és a trendekből nem látszik, hogy ez gyorsan változni akarna. Itt tartunk most.
Zárójelben szót ejthetünk arról az arbitrázs ügyletről, melynek során a vevő az azonnali piacon olajat vásárol, és azt határidős piacon, vagyis egy jövőbeli időpontra adja el. [Ezen a honlapon] figyelemmel kísérhetőek a határidős árfolyamok, 2017. májusi szállításra 40 $-ért, 2022. decemberi szállításra már 50 $-ért kötöttek üzletet. Az [investopedia] tájékoztatása szerint egy tankerben 1 hordónyi olaj tárolása havi 1 $ környékén mozog. Eszerint, ha valaki több évig tárolna olajat tankerekben, azzal elérheti, hogy a tárolás költsége magasabb legyen, mint maga a vételár. Így az arbitrázs, és ami még fontosabb, a tárolás lehetőségei is erősen korlátozottak.
Hogy mi várható a jövőben, az nem egy nehéz, hanem egy megválaszolhatatlan kérdés. Ismét elővehetjük a kereslet-kínálat viszonyát, azon belül is annak önszabályozó mivoltát: minél nagyobb a kereslet, annál magasabb az ár, de annál többen igyekeznek növelni a kínálatot, hiszen jó pénz van benne. Ha az ár egyre alacsonyabb (mint most az olajnál), akkor egyre kevésbé éri meg csinálni, ezért sokan távoznak onnan, a kínálat ezért hosszútávon csökken. Az olajkitermelés költsége is különböző, technológiafüggő, értelemszerűen a legdrágább üzemeket függesztik fel először, jellemzően ilyen a palaolaj, olajhomok technológia. Elméleti kategória a "piaci egyensúly", ahol nagyjából megérné olajat termelni, de nem annyira, hogy a tőkeköltséget lefedje, s ezzel új kínálók sokaságát vonzaná. A kereslet-kínálat viszonyban azt is nézni kell, hogy a termék mennyire helyettesíthető. Az alacsony olajár az ezzel kapcsolatos szektorokra is kihatással van: földgáz, megújuló energiák. Bizonyosan csökken ezen területek beruházása is, hiszen ilyen olajár mellett nincs akkora szükség például napenergiára. A pénz nagy úr.
A helyzetet tovább bonyolítja a politikai kapcsolat. Egyes országok költségvetése túlzottan függ az olajprodukció adóbevételeitől. Ebben a Bloomberg cikkben fel is sorolnak néhány országot, és azt az olajárat, amire szükségük lenne, hogy tartani tudják a költségvetésüket. Ha ez nem sikerül, akkor a költségvetés megvágása ronthatja az ország politikai stabilitását, lakóinak közhangulatát. Ilyenkor történhet meg az, hogy ha az adott olajcég a politikai rendszertől függ (Oroszország, arabok, Venezuela), akkor a súlyos veszteségek ellenére növelhetik a termelést, mert szükség van a belőle származó adóbevételre. A veszteséges üzemelést az ügyfélkör minden áron való megtartása is indokolhatja, ahogy azt az OPEC országok ki is nyilvánították. Mindez természetesen nem folytatható a végtelenségig, mert egyre nagyobb pénzügyi és politikai feszültséget okoz.
Csökkenhet a kereslet is egy világgazdasági recesszió során, de az már nem oszt, nem szoroz a jelenlegi helyzetben, hiszen a kínálat egyébként is csökkenésre ítéltetett.
Ebben a drámában az előkészítés a 2011-2013-as nyugis időszak. A bonyodalom a 2014-ben megjelenő és megerősödő túlkínálat, a kibontakozás pedig azóta is tart. A tetőponton - amely néhány éven, esetleg hónapon belül eljő - talán néhány nagyobb olajcég csődje, tőkepiaci válság, vagy politikai krízis fordulhat elő. Utána is bármi lehetséges. Lehet, hogy az olajár kis időre leesik 5 $-ra. Lehet, hogy két év múlva már 200 $-ért adják. Az is lehet, hogy 3-4 évig beáll 20 $-ra. Talán csak egy szelíd verzió következik be, amelyben hamarosan meg kellene mutatkoznia az olajipari beruházások elmaradásának, aminek következménye a kínálat csökkenése, és a szektor helyrerázódása egy jövőbeli, ismeretlen egyensúlyi áron, talán 20-200, vagy 50-70 $ körül, amit az elemzők valószínűsítenek.
10%-nál többet semmilyen szektorba, így az energiaszektorba sem célszerű fektetni, ezzel tudjuk korlátozni az esetleges veszteségeket.

2016. január 22.: A 2015. IV. negyedévi balansz (túlkínálat) napi 1.83 millió hordóra sikeredett, vagyis tovább nőtt a túlkínálat. Egyetlen jó jel, hogy a kínálat most másodszorra mutat enyhe csökkenést 2013. I. negyedév óta (a túlkínálat növekedését a kereslet csökkenése okozta). Ha a kínálat az első negyedévben is csökken, azt jelentheti, hogy lassan megmutatkozik a termelői oldal alkalmazkodása. Meglátjuk. Két, fórumos tech elemző szerint az olaj alja 27.5 $-on megvolt, és innentől bull kezdődik olajban, néhány hónap, talán fél év múlva 60 dolláros maximummal. Nem építek TA-ra, de érdekességképp leírtam. A magam részéről örülnék, ha így történne. De ha mégsem, a stratégiám mindig, minden irányra készen áll.

2016. szeptember 28.: az OMR adatai szerint 2016. második negyedévére az olaj túlkínálata két éves mélypontra, 0.3 m hordóra csökkent. A trend biztató, de ez továbbra is túlkínálat. Az egyensúlynak előbb-utóbb illene negatív tartományba esnie, vajon ez bekövetkezik a harmadik, negyedik negyedévben? Kiderül. Ma született meg a hír, hogy az OPEC az olajkínálat 0.7 millió hordós csökkentéséről döntött. Ezzel a 80-as években is próbálkoztak, ám az egy idő után kudarcba fulladt.

2016. október 19.: Az EIA oldalán a Petroleum Balance Sheet táblázatban az amerikai készletek az alábbiak szerint alakultak (millió hordó, teljes készlet):

2016:
08/12: 2088 08/19: 2095 08/26: 2099
09/02: 2086 09/09: 2092 09/16: 2086 09/23: 2086 09/30: 2044
10/07: 2039 10/14: 2035 10/21: 2026 10/28: 2035
11/04: 2028 11/11: 2035 11/18: 2035 11/25: 2036
12/02: 2037 12/09: 2036 12/16: 2023 12/23: 2010 12/30: 2017
2017:
01/06: 2030 01/13: 2018 01/20: 2037 01/27: 2042
02/03: 2044 02/10: 2055 02/17: 2044 02/24: 2044
03/03: 2041 03/10: 2033 03/17: 2033 03/24: 2029 03/31: 2029
04/07: 2024

Forrás:
http://www.investing.com/commodities/crude-oil-streaming-chart
https://www.iea.org/oilmarketreport/omrpublic/
http://ir.eia.gov/wpsr/overview.pdf
http://www.bloomberg.com/news/articles/2015-11-30/oil-states-need-price-jump-to-balance-budget-opec-reality-check
http://www.cmegroup.com/trading/energy/crude-oil/light-sweet-crude.html
http://www.investopedia.com/ask/answers/060315/what-does-it-cost-barrel-oil-producer-store-inventory-supertanker.asp
http://www.cnbc.com/2016/09/27/oil-prices-climb-after-industry-data-shows-us-stocks-draw.html
https://en.wikipedia.org/wiki/1980s_oil_glut

1 megjegyzés: