2016. december 13., kedd

E.On SE

Több helyen olvastam beszélgetést az Eonról, általános benyomásom, hogy inkább vásárolják/tartják a részvényeit, de kritikus hangokat kevésbé találtam. A kutakodást a [Morningstar Eon] oldalán végeztem. A piaci kapitalizációt illetően általában végzek egy gyors ellenőrzést a [Yahoon] is, ha a két helyen eltér az érték, akkor az egyik forrás valószínűleg nem számol bele egy részvénysorozatot, és ez néhány mutató számolásában hibás eredményt ad. A két forrás ugyanazt az értéket mutatja, rendben.
Az Eon a rövid leírás szerint szinte minden fázisra kiterjedő energiatermelést és elosztást végez. Egy közműcég, ami ráadásul német, bizalomgerjesztően hangzik. Az árfolyama 5 év alatt 16 €-ról 6 €-ra süllyedt, ami számomra kedvező, feltéve, ha a mögöttes érték közben növekszik. A piaci kapitalizáció 12.6 b €, ami elég nagy, viszont a p/b 29.1, ami nálam már kizárja a vásárlást, de azért tovább folytatom az írást. Forward p/e 12, elég jó, a p/cashflow 2.1, mégjobb. Osztalékhozam 7.74%, kiváló, ha megtaláljuk rá a stabil fedezetet.
A key ratio fül alatt újabb fontos információkhoz jutunk, ezúttal 10 évre visszamenőleg. Eszerint 2014. óta üzemi szinten is veszteséges a vállalat. Az osztalékot ez idő óta tehát nem tudja nyereségből fizetni, pedig az lenne a normális. Return on equity az utóbbi néhány évből: 14, -6, 6, 6, -11, -34, -53. Elég hervasztó, nálam +1 kizáró okot jelent.
A financials fül alatt az utóbbi néhány negyedév adataira nézek rá. Az income statment szerint zsinórban mind az 5 negyedév üzemi szinten veszteséges. A mérleg borzasztó. 5 negyedév alatt a saját tőke 17 milliárd euróról 433 millió (!) euróra csökkent. A saját tőke szerkezete 9.2 b € tőketartalék (vagyis amit a részvényesek fizettek BE), mínusz 5.1 mrd € eredménytartalék, mínusz saját részvény állomány, mínusz nem realizált veszteségek. Erre jut 95 milliárd euro kötelezettség. A rossz saját tőke szerkezet, és a gyenge mérlegszerkezet nálam külön külön is kizáró ok a vásárlásra. A közműcégek magas arányú idegen tőkével dolgoznak, de azért ez túlzás.
A működési cashflow mind az 5 negyedévben pozitív, a free cash flow pedig 4 negyedévben pozitív. Éves visszatekintésben is pozitív előjelűek, ez az egyetlen fogódzó. Számomra a cashflow másodlagos, mert az eredménykimutatás és a mérleg matematikai szempontból betakar minden fontosabb változást. Itt például látható, hogy hiába pozitív a cashflow, ha az osztalékfizetés veszteséges működés ellenére történik, és a hitelezők, illetve a részvényesek befizetései tartják el a céget, és már így is elfogyott a saját tőke.
Az Eon nemrég kiválasztotta magából az Uniper nevű csoportot, így az eddigi értékelés szinte felesleges, mert nem tudom, mit fog változtatni az adatokon az elválasztás. Minimum 3-5, Uniper nélküli negyedévre lenne szükség az értékelhető adatokhoz. Előtte a vásárlás nálam kizárt.
Korábban azt írtam egy fórumon, hogy 3 euró felett nem is gondolkodnék vételen. A kizáró okok miatt 3 euró alatt sem vásárolnék, de mindez nem jelenti azt, hogy az Eon árfolyama nem emelkedhet. Európai közművekből viszont találhatóak - saját értékelésem szerint - vásárlásra sokkal inkább alkalmas társaságok.

Nincsenek megjegyzések:

Megjegyzés küldése