2018. július 20., péntek

A Richter árfolyama 2018. júliusban

A Richter árfolyama a 2017. júniusi 7250 Ft-ról 2018. júliusára 4500 Ft-ig esett, a blog írásának napján jelentős napi emelkedéssel zárt 4872 Ft-on. Milyen árat indokol a számviteli teljesítménye? Az összefoglalás a bejegyzés végén található, ha uncsinak tartod ezt a sok szöveget. :)

4 éve nem követem a céget, ráadásul több évre visszatekintő számviteli adatokat sem találtam róla (pedig milyen kényelmesen elénk rakják ezt a külföldi részvények esetében), így a bejegyzésben óriási tévedés is előfordulhat, de talán néhány hasznos gondolat meríthető belőle. A BÉT honlapján elérhető néhány adatból, illetve a 2018. I. negyedéves jelentés eredménykimutatásából indulok ki. 

A mostani árfolyamon a cégértéket 850 milliárd Ft-nak mutatja a BÉT oldala. Erre jutott 2016-ban 67 mrd Ft adózott eredmény, 2017-ben pedig gyalázatos 10 mrd Ft eredmény (üzemi eredményben ugyanez 54 és 20 mrd Ft). Ha a 2018. I. negyedéve alapján (13.5 mrd) ez visszamegy 60 milliárdra, akkor 14 körüli a p/e mutató adódna, ami közepesnek mondható (jó lenne 2018-ra egy eredménybecslést látni valahol). Osztalékhozama gyenge 1.4%. 

Én a "célárat" 3 fő tényező mérlegelésével határoznám meg: 
(a) Mennyi eredmény várható a következő években, mert az nagyon nem mindegy, hogy 10 vagy 70 mrd Ft. 
(b) Mindenféle jellemzői miatt milyen kockázati diszkontot kell számolnunk a Richterre, az óriás amerikai, európai versenytársaihoz képest. Pl: kicsi a mérete és gyenge az osztalékhozama. 
(c) Mi a valószínűsége recessziónak, hiszen az a jövedelmezőségre és az árfolyamra jelentős hatással bír. 

Ha minden szempont alapján a Richter javára döntünk, azaz nem érdekel a recesszió, nem osztalékból akarunk tollasodni, nem jobb mutatókkal rendelkező külföldi gyógyszercégeket akarunk venni, és az eredmény nem 10, hanem 70 mrd Ft-hoz tér vissza, akkor a mostani 4800 Ft-os tartományt korrektnek gondolnám.  Még a 7250 Ft ár is nagyjából érthető, mert akkor 20 körüli p/e rátával bírna, nem elrugaszkodott, bár nem is igazán kedvező.

Ugyanakkor nem tündérországban vagyunk, tehát mégiscsak érdemes lenne elgondolkodni, nem találunk-e a Richter helyett jobb lehetőséget, illetve meddig is eshet ez a bizonyos árfolyam. Közepesen kellemetlen forgatókönyv szerint a piacok esnek 20%-ot, és a profit 50 mrd Ft-ra csökken. A piac külön bünteti a Richtert a csökkenő profit miatt, 13 p/e rátával, ekkor az árfolyam 3800 Ft környékére süllyedne.

Rosszabb forgatókönyv szerint 2008-ashoz hasonló válság következne be, a profit nem érné el az 50 mrd Ft-ot. Ez bőven 3800 Ft alá vinné az árfolyamot.

Ha más gyógyszercéggel akarnánk hasonlítani, 2011-13-ban az Egis-t írtam volna, melyet a piac szemtelenül alulárazott. Ezt azonban még 2013-ban kivezették. Önkényesen az amerikai, német és francia piacról nézelődöm az investing.com screenerével. Néhány példa:




A  gyógyszercégek tevékenységében gyakran óriási az eltérés. Értékeltség tekintetében elég vegyes a kép, a Richter megállja köztük a helyét. Jobb osztalékhozammal, de rosszabb P/E-vel az Abbvie-t és a Pfizert lehet érdemes választani.

Összefoglalás:

A legtöbb azon múlik, hogy mennyi lesz a Richter profitja 2018-ban és 2019-ben, és hogyan alakul a nemzetközi piaci hangulat. Recesszió (erre idővel egyre nagyobb az esély), csökkenő profit esetén 3500-5000 Ft körül nem lesz ritka az adásvétel.
Ha a hangulat megmarad, és 60 milliárd Ft fölötti profitot ér el, a 6-7000 Ft-os árfolyam is reálisnak (ám nem alulértékeltnek) tekinthető. Utóbbi esetben én több részletben 5000 Ft alatt venném, és igyekeznék 7000 Ft alatt nem eladni (ez semmiképp nem befektetési tanács). 

2018. július 2., hétfő

Timi portfólió: 2018. június



Az elmúlt hónap nem volt túl eseménydús. Egy részvény eladás és egy vásárlás történt a hónapban, főleg a beérkezett osztalékokat könyvelgettem. A portfólió értéke csökkent, melyet a forint dollárral és euróval szembeni gyengülése valamelyest kompenzált. 

Részvény eladás:
2018.06.11: Marine Harvest: 30% körüli nyerőt realizáltam rajta, Eladási ár: 168,95 NOK

Részvényvásárlás:
2018.06.20: Starbucks: Bekerülési ár: 53,16 USD; Induló osztalékhozam: 2,25%

Osztalékfizetések:
2018.06.01: Intel
2018.06.06: Valeo
2018.06.08: Amgen
2018.06.08: Lufthansa
2018.06.18: LyondellBasell
2018.06.25: Computer Services
2018.06.29: Infosys