2018. november 29., csütörtök

Máté portfólió: 2018. november


Folytatom az előző hónapban elkezdett negyedéves jelentések rövid bemutatását, ugyanis akkor nem volt időm mindenről beszámolni. Számomra a GE, Mol, és a Magyar Telekom releváns.

General Electric:
Az elmúlt 1,5 év nagyon sok „hidegzuhanyt” hozott ennek a több mint egy évszázados múltra visszatekintő egykoron a világ legnagyobbjaként működő cég befektetőinek. Kezdődött a Power üzletág gyengélkedésével (ami jelenleg is tart), ezt követte az osztalék lefelezése, kirúgás a Dow Jones 30 ipari indexből, és mindez együtt járt az árfolyam mélyrepülésével. 2017 Januárjában még 30 $- ért vehettünk egy részvényt, amit most Novemberben már megkaphatunk 8$ alatt. 260 milliárd $-os kapitalizációból 190 milliárd $ olvadt el/füstölt el/párolgott el (kinek melyik kifejezés tetszik).
Sok örömben nem volt része az idei harmadik negyedéves jelentés közzétételét követően a tulajdonostársaknak. 22 milliárd $-os (készpénzáramlással nem járó) értékvesztés elszámolását jelentette be a Power üzletágában, ami miatt még hatósági vizsgálat is indult a cég ellen. Nagyrészt ennek köszönhetően a 2,63$-os negyedéves veszteség lett az eredmény. Emellett a korábban felére csökkentett negyedéves osztalék lényegében eliminálásra került, és mindössze 1 cent/negyedév maradt. Persze ez a cég szempontjából fontos, és szükséges lépés volt, hiszen így 3,9 milliárd $ készpénzt tud megspórolni, és további adósságcsökkentésre fordítani. Ezt az új CEO – H. Lawrence Culp is többször hangsúlyozta, hogy az egyik legfontosabb teendő a következő időszakra a kötelezettségek csökkentése:
General Electric's Chairman and CEO Larry Culp said Monday he feels the "urgency" to reduce the company's leverage and will do so through asset sales. "We have no higher priority right now than bringing those leverage levels down,".
Pár adat a cégről 2018. Szeptember 30 és 2017. Szeptember 30 között:
  • Készpénzállomány: 27 mrd$ (2018) vs 40,4 mrd (2017)
  • Teljes adósság (rövid és hosszú távú): 263 mrd (2018) $ vs 292 mrd $ (2017)
  • Saját tőke: 31,4 mrd $ (2018) vs 56 mrd $ (2017)
Beszédes az alábbi hosszú távú teljesítményt mutató ábra is (a 2007/2008-as pénzügyi válság mélypontjától (7,41$) nem vagyunk már messze):


Ami engem illet, egy kezdő csomagot vásároltam belőle 17$-on (a jelek szerint túl korán) idén Januárban. Úgy gondolom, hogy nagyon sok gonddal küszködik a cég, sok pénzügyi hatás jelenleg még nem is látszik tisztán (pl.: GE Capital-hoz kapcsolódó várható jövőbeli biztosítási kötelezettségek), lehetnek még csontvázak is a szekrényben, és ugyan csökkent az adósság az elmúlt években, de még mindig óriási mértékben nyomja a cég vállát. Ezek alapján nem is csoda, hogy szinte menekülnek a befektetők a cégből. Mindezek fényében én mégis látok lehetőséget a cégben. A repülőgépgyártás (21,5% profit marzs) és az egészségügyi részleg (17,5% profit marzs) továbbra is nagyon jó eredményeket produkál és nem is elhanyagolható szeletei a cégnek. Ez a két részleg árbevétele együttesen a teljes cég árbevételének a 41%-át adja. Ez persze nem azt jelenti, hogy rohanok vásárolni, hanem csak azt, hogy fokozott figyelmet fordítok rá, és a könyv szerinti érték alatti diszkont áron elképzelhető, hogy vásárolok még belőle egy csomagot.


Mol:
Legnagyobb arányban tulajdonolt részvényem nagyon jó eredményeket jelentett.
2017 Q3-hoz képesti változások:
  • Értékesítés bevétele 38,5%-al magasabb
  • EBITDA több mint 54%-al nagyobb
  • Nettó eredmény pedig majdnem duplája lett (egy részvényre jutó eredmény 129 forint)
  • Külön örvendetes, hogy az eladósodottság is szép, csökkenő pályán mozog (13,2%)
  • Ami a szegmenseket illeti, az upstream a várakozásoknak megfelelően kiemelkedően teljesített (a magasabb olajárnak köszönhetően), ahogy a kiskereskedelmi szektor is. A magas olajárnál általában gyengélkedő downstream szektor sem lett rossz, sikerült többet hozni, mint tavaly.


Mtel:
Az árbevétel ugyan nőtt tavalyhoz képest, viszont a működési eredmény, a nettó eredmény mind jelentősen visszaesett. Ez nagyrészt a megugró költségeknek köszönhető (nagyrészt a közvetlen költségek, valamint az értékcsökkenés emelkedett). Ami viszont mindenképp pozitívum, hogy a nettó adósság/saját tőke aránya tovább csökkent (a célsáv 30 - 40%), ez alapján a cég már akár emelhetne is a 25 forintos osztalék mértékén.
Osztalék fedezettsége:
Egy részvényre jutó nyereség 13 forint lett Q3-ban, az első 9 hónap alatt pedig 34,66 forint jött össze. Ha a tavalyi 45 forintos eredménnyel számolunk (ami szerintem idén is elérhető), akkor bőven fedezi a nyereség a 25 forintos osztalékot. A Szabad Cash Flow 9 hónap alatt 28,5 milliárd forint, a 25 forintos osztalék kifizetése összesen 29,6 milliárd forintot emésztett fel. Tehát lényegében az első 9 hónap Szabad Cash flow kitermelte az éves osztalék mértékét.
Felvásárlási pletykákra az árfolyam Novemberben 400-ról 440-450 forint közelébe ugrott, egyelőre konkrét, hiteles a vállalat által közzétett és alátámasztott információ nélkül.
A cég megerősítette a már korábban meghatározott éves célkitűzéseit is:


2018. novemberi vásárlások:
Gspark: Egyelőre csak nagyon kevés mennyiséggel (3350 Forinton) bővítettem már meglévő csomagjaimat. A vállalat kellemes harmadik negyedévi jelentést tett közzé, szerintem senkinek nem lehet panasza. Díj bevétele több mint 17%-al haladta meg a tavalyi időszak bevételét, üzemi eredmény 20%-al több, adózott eredménye 23%-al magasabb lett. A SZIT státusznak megfelelően a cég az eredmény 90%-nak megfelelő osztalék kifizetését irányozta elő, ami részvényenként 117 Forintnak felel meg.
Aareal bank: Véleményem szerint kiváló német kisbank, általában jó eredményeket tesz közzé, ebből adódóan alulértékeltnek gondolom a jelenlegi áron, 29,1 EUR-ért vásároltam belőle még egy csomagot. A mostani harmadik negyedév igaz nem sikerült olyan jól, mint a tavalyi, ettől függetlenül a cég megerősítette az éves eredményvárakozásait. Az első 9 hónap során 1,97 EUR/részvény nyereséget könyvelt el, így valószínűleg a tavalyi eredmény után idén kifizetett 2,5 EUR részvényenkénti osztalék nem tartható, de még egy 1,5 - 2 EUR közötti osztalékkal is megfelelő a részvény jelenlegi árazása.
2018. novemberi eladások:
Mol: 2800 Forinton vásárolt csomagomat értékesítettem 3080 Forinton, kicsit kevesebb mint 10% nyereséget zsebre vágva. Van még egy csomagom, amit 3020 Forinton vásároltam, szándékaim szerint hamarosan ezt is eladhatom 3200 - 3300 forinton, amennyiben az ár eljut addig.
Omega Healthcare: Két külön vásárolt csomagomat egyszerre dobtam ki a portfólióból. Az egyiket 33 dollárért a másikat pedig 27 dollárért vásároltam tavaly év közepén és év végén. Mindkettőt 35,25 dolláron értékesítettem (azóta tovább emelkedett az árfolyam). Az így keletkező cash-t legnagyobb valószínűséggel AT&T-be fogom visszaforgatni.
Jelenleg a következő pozícióim vannak nyitva:
  • Mol eladás 3300 Ft-on
  • Gamestop eladás 20$-on
  • Zwack vétel 16000 Ft-on (tavaly év végén raktam be, egy része teljesült is az év első kereskedési napján)
  • Uniper eladás 30 EUR-on
  • AT&T vétel 29$-on
Novemberben kapott osztalékok:
ATT, General Mills, Omega Healthcare, Kinder Morgan, Wilh. Wilhelmsen.
Eszközök aránya a portfólióban:


Jelenleg tartott részvényeim:


2018. november 1., csütörtök

Máté portfólió: 2018. október


Meglehetősen hirtelen köszöntött be az Ősz. Szeptember végén szinte egyik pillanatról a másikra hűlt le a levegő 15-20 fokot. Ezzel szemben Október visszahozta a már csak távolinak tűnő forró nyári napok szívet melengető emlékét. Aki tehette, az az árfolyamok folyamatos „checkolása” helyett inkább kihasználta ezt és tett egy utolsó nagy bringa- vagy gyalogtúrát a szabadban. Persze ha valaki fél szemét közben a piacokra fordította, akkor biztos, hogy nem voltak unalmas percei. Tőzsdei szempontból ugyanis ez a negyedéves jelentések időszaka.
Südzucker (múlt havi vásárlásom) Október 11-én közzétette első féléves jelentését. A csoportszintű bevétel ugyan nem esett jelentős mértékben, viszont a működési eredmény már igen, kb. a felére zuhant a tavalyi hasonló időszakhoz viszonyítva. A cukor és a CropEnergies (bioetanol gyártó) üzletágak teljesítettek a legrosszabbul. A cukor esetében hiába adtak el jóval nagyobb volumenben, az alacsony áraknak köszönhetően 8%-al csökkent az ebből származó teljes bevétel ezzel 0 közelébe lökve a működési eredményt. Ennek megfelelően módosította, illetve pontosította a cég vezetősége az eredményre vonatkozó éves előrejelzésüket. Kicsivel lentebb várják a csoportszintű bevételek alakulását (6,6 - 6,9 mrd EUR), ahogy az üzemi eredményt is (25 és 125 millió EUR).
A fentieknek köszönhetően mindössze 14 eurocent részvényenkénti profit keletkezett eddig, ami éves alapon szerintem nem lesz több mint 20 eurocent, de inkább kevesebb várható. Ebből adódik, hogy a 2018-ban kifizetett 45 eurocent osztalék fenntarthatatlan, 2019-ben jelentős osztalékvágás várható.
Egyébként a cukor ára Október elején emelkedésnek indult, ami egyértelműen jó hatással volt a cég árfolyamára is, egy hónap alatt kb. 16% nem realizált nyereség keletkezett a pozíciómon.
A hivatalos jelentés itt található:
Kinder Morgan 3. negyedéves jelentése számokban:
  • 693 millió $ nyereség vs 334 millió $-al szemben (2017 Q3) – Trans Montain eladás is szerepel benne, ami egyszeri hatás.
  • 0,2 $ részvényenkénti osztalék Board által jóváhagyva (éves szinten 0,8 $), ez 2017-hez képest 60%-os emelésnek felel meg. 2019-re pedig további emelés várható – 1$-ig.
  • 1,1 milliárd $ Cash flow vs 1,06 milliárd (2017 Q3)
A hivatalos jelentés itt található:


AT&T 3. negyedéves jelentése:
Ami szerintem fontos, és érdemes kihangsúlyozni, hogy a cég megerősítette a korábbi egész évre vonatkozó várakozását - 3,5 $ részvényenkénti eredményt és kb. 21 milliárd $ Free Cash Flow-t (FCF).
Ami a negyedévet illeti a főbb számok így alakultak (Time Warner hatása immáron teljes egészében jelentkezik):
  • 45,7 milliárd $-os bevétel -> 15,3%-al magasabb a tavalyinál
  • 4,7 milliárd $ profit (0,65$ részvényenként)-> 56%-al magasabb a tavalyinál
  • 6,5 millliárd $ FCF (Cash from operating activities minus CAPEX) -> 16,6%-al magasabb
  • 2018 végéig 28 milliárd $ adósság kerül visszafizetésre vagy megújításra
A jelentéssel a befektetők meglehetősen elégedetlenek voltak, ugyanis több mint 8%-al esett a papír árfolyama (szerintem túlzóan). Nézzük meg, hogy 30$-os árral számolva jelenleg ez mit is jelent:
Előretekintő P/E: 8,5
P/B: 1,05
Osztalékhozam: 6,7%
Osztalékkifizetési arány (EPS-hez viszonyítva): 57%.
Osztalékkifizetési arány (FCF-hez viszonyítva): 56,1%
Ezek a számok magukért beszélnek, talán az egyedüli kockázat a továbbra is magas adósság, de a cég elkötelezett a csökkentésére, Randall Stephenson (CEO) így nyilatkozott erről:
„These strong cash flows have put us on track to hit our deleveraging objectives, getting to 2.5 times debt-to-EBITDA by year-end 2019."
Magyarul az AT&T gigászi és folyamatos készpénzbeáramlásának köszönhetően nagyon is reális az EBITDA-hoz viszonyított adósság 2,5-szeresre való csökkentése 2019 végére amennyiben a jelenlegi készpénzáramlást fent tudja tartani. Azt azért mindenkinek jó tudni, hogy az adósság egy tetemes része (kb. 43%-a) 2026-ig esedékes, és ha netán romlana a cég jövedelmezősége, az könnyen súlyos problémákhoz vezethetne.
2018. októberi vásárlások:
Enefi:
200 Ft-os árfolyamon bővítettem a már meglévő csomagjaimat. A cég végre úgy döntött, hogy konkrét tevékenységet is kíván végezni, és nemcsak a 2 romániai per kimenetelétől vár érdemi eredményt, ami számomra mindenképpen örvendetes. Az egyik tevékenység az LNG, vagyis a cseppfolyós földgáz szállításához és elosztásához kapcsolódik, míg a másik pedig új típusú töltőállomások telepítése előre gyártott dobozokban autópályákra vagy városokba földgázüzemű gépjárművek számára. Mindkettő EU-s pályázat keretében valósulhat meg. A cég felhívja a figyelmet, hogy a projektek jelentős kockázatot hordoznak magukban (a projektek megváltozott finanszírozása miatt), ezért ajánlatos ennek megfelelően mérlegelni a befektetést. A közzététel elérhető a BÉT honlapján:
2018 október eladások:
EBWTIOIL02:
75$-os olajárnál kis mértékben csökkentettem az olaj kitettségemet. Ebből a tőkeáttétel nélküli certifikátból még az olaj zuhanását megelőzően vásároltam 2014-ben, így ez az eladásom veszteséggel történt (-11%).

Jelenleg a következő pozícióim vannak nyitva:
  • Mol eladás 3300 Ft-on
  • Gamestop eladás 20$-on
  • Mtel vétel 380 Ft-on
  • Zwack vétel 16000 Ft-on (tavaly év végén raktam be, egy része teljesült is az év első kereskedési napján)
  • Uniper eladás 30 EUR-on
Októberben kapott osztalékok:
Gamestop, Corecivic és General Electric.
Eszközök aránya a portfólióban:



Jelenleg tartott részvényeim: